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券商罕见看空!国金称爱奇艺2019年或出现资金危机

2019-01-23 23:24
作者:凌云
来源: 中国基金报

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标签:编者按 现金赌博 昭觉

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  券商研报罕见看空!

  近日,国金证券发布了传媒互联网2019年度策略,其中直言“爱奇艺可能在2019年率先出现资金危机”。

  通过对爱奇艺的现金流及融资情况进行分析,国金证券认为爱奇艺如果明年不能保持100亿元左右融资规模,或面临重大资金危机。视频网站的竞争格局可能会在2019年底发生翻天覆地的变化。

  1月9日上午,基金君就国金证券观点联系到爱奇艺方面,对方回应称先了解情况。截至基金君发稿,爱奇艺未就此事再进行回应。

  国金证券2019年度策略看空爱奇艺

  在这份传媒互联网2019年度策略中,国金证券主要强调了两大观点:

  一是互联网流量价格开始下降了。其监测数据显示:2018年8月以来,全网流量和移动流量都呈现显著降价趋势,贯穿所有品类。问题主要出在需求端:广告主和终端消费者都不可避免地受到经济周期影响。2019年互联网行业的寒冬刚刚开始。

  二是传媒娱乐行业没有“反周期性”,“口红效应”并不存在。通过对美国近三十年经济数据进行回归分析,国金证券称传媒娱乐按年度计算是顺周期行业,按季度计算是非周期行业,没有“反周期性”。2019年对传媒与互联网行业最大的制约因素依然是宏观经济。

  此外国金证券认为,国家在2019年对互联网与传媒行业监管趋严的基调不会突然改变,这是“供给侧改革”的一部分。虽然目前出台部分有利政策,但“监管趋严”的基调仍在。

  对于视频网站这一细分领域,国金证券的研报特别指出,“三大视频网站(腾讯、优酷、爱奇艺)血战,爱奇艺可能在2019年率先出现资金危机。”

  国金证券称爱奇艺2019年或面临重大资金危机

  上述观点,国金证券以爱奇艺的现金流和融资数据为支撑。报告称,从2015年开始,爱奇艺的现金流缺口(经营性现金流+投资性现金流)不断扩大,2017年为负66.5亿元。国金证券预计爱奇艺2018年的现金流缺口增速为50%,达到99.8亿元。

  国金证券表示,“爱奇艺不披露季度现金流量表,但是我们根据资产负债表测算,2018年三季度现金流缺口为39亿元,剔除掉投资天象互娱支付的现金(我们估算约10.6亿元),剩余的现金流缺口为28.4亿元。”

  根据数据,按照国金证券的测算方法(经营性现金流+投资性现金流),爱奇艺截至2018年三季度的现金流量缺口约120亿元,已超过国金证券预估的全年缺口。

  同时报告称,过去3年半爱奇艺累计融资389亿元,平均每年融资111亿元,远高于奈飞(过去8年平均融资10.8亿美金)。假设2019年现金流缺口不增长的情况下,爱奇艺账上的现金只够烧4个季度,实际上在3个季度内就需要启动新一轮融资,而且每年融资额要保持100亿元左右规模。

  国金证券认为,参考奈飞的融资方式,爱奇艺发债融资的可能性比较大,如果百度支持力度不及预期,爱奇艺可能面临重大资金危机。此外,爱奇艺广告收入在2018年Q3首次出现同比和环比负增长。视频网站的竞争格局可能会在2019年底发生翻天覆地的变化。

  数据显示,2018年第三季度,爱奇艺的广告营收约为23.96亿元,环比降约8.48%,是今年前三季度首次出现增幅下滑。而这一数据与去年同期相比减少了4%。

  爱奇艺股价半年跌超60%市值蒸发270亿元

  爱奇艺三季度财报显示,2018年第三季度,其总营收69亿元,同比增长48%。但由于营业支出持续增长(三季度增至95亿元),因此营业亏损和净亏损均持续扩大。

  数据显示,三季度爱奇艺营业亏损25.91亿元,同比大降近143%,环比下降95%;净亏损31.4亿元,同比大降198.57%,环比下滑约50%。

  由于69亿元的营收略低于此前的分析师预期69.5亿元,因此在三季报发布后,爱奇艺10月30日股价暴跌11.53%,截至收盘报收19.64美元。

  对于营业支出和亏损持续扩大,据了解主要是营收成本中的内容成本(60亿元)过高所致。爱奇艺首席财务官王晓东当时表示:“内容投入的增加让我们在本季度面临一定利润压力,这也在我们的预期范围之内,我们正在经历一个过渡期,着眼于构建且优化一个更健康的内容生态系统,为我们的未来做好准备。”

  作为在线视频三巨头的一员,无论在资本、流量还是生态支撑方面,爱奇艺都比不上背靠阿里的优酷和腾讯旗下的腾讯视频。虽然上市意味着资本市场的认可,但同时也把自己置于明处,在考虑生态布局、业务扩张时,还要兼顾财报数据。

  在目前三家竞争的胶着状态中,爱奇艺明显处于不利地位,一方面需要持续投入、扩张业务以保持竞争力,另一方面却背负着盈利压力。反观对手腾讯视频和优酷,相对来说没有太大的短期业绩压力。

  实际上,在2018年6月创出历史新高价46.23美元以来,爱奇艺股价掉头向下,在A股弱市和美股转向的大背景下一路走低。

  目前,爱奇艺报16.98美元,与2018年6月时的高点相比跌约63%,市值蒸发近40亿美元,约合人民币270亿元。

(文章来源:中国基金报)

(责任编辑:DF309)

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